拆解大行一季報：息差仍在下行，個貸乏力、對公信貸支撐擴張

　　拆解大行一季報：息差仍在下行，個貸乏力、對公信貸支撐擴張

　　4月29日晚間，國有大行2025年一季度報告全部出爐。今年前3個月，六大行共計實現(xiàn)營收約9102億元，歸母凈利潤3444億元，較去年同期少賺約73億元。其中，盈利增速2家正增長、4家負增長，凈息差較去年末均繼續(xù)下降。

　　綜合機構(gòu)分析，一季度，大行盈利承壓因素來自多方面，包括凈息差繼續(xù)下行、生息資產(chǎn)擴張節(jié)奏放緩、所得稅率提升等。此外，一季度大行撥備計提整體仍同比減少，但反哺支撐減弱。

　　截至一季度末，六大行資產(chǎn)總額突破200萬億元，其中貸款規(guī)模接近124萬億元，較去年末增長4.8%左右。從信貸擴張方向來看，一季度個貸增長仍相對乏力，對公業(yè)務(wù)依賴度不減。

　　單季同比少賺73億元，凈利潤兩增四降

　　去年，六大行盈利均保持了不錯的增長，但今年一季度受到多重因素影響，各行盈利壓力進一步凸顯，營收和利潤增速進一步下滑。

　　今年一季度，六大行共計實現(xiàn)營收約9102億元，同比減少139億元。從營收絕對值來看，工商銀行是大行中唯一一家單季營收規(guī)模維持2000億元以上的大行，但相比去年同期下滑3.2%；建設(shè)銀行營收則同比下滑5.4%降至1900.7億元。

　　相比去年同期的“三升三降”，今年一季度，六大行中有4家營收呈負增長，僅中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行營收分別增長2.56%、0.35%。郵儲銀行營收同比增幅由正轉(zhuǎn)負，交通銀行營收同比降幅較去年同期擴大至1%以上。

　　盈利方面，一季度六大行合計實現(xiàn)歸母凈利潤3444.2億元，比去年同期少賺73.39億元，降幅在2%左右，六大行表現(xiàn)同樣是“兩增四降”。

　　其中，工商銀行(841.56億元)、建設(shè)銀行(833.51億元)單季歸母凈利潤保持在800億元以上，但二者相比去年同期同比降幅均接近4%，2024年一季度同比降幅則在3%以內(nèi)。

　　中國銀行、郵儲銀行歸母凈利潤也同比下滑了2.9%、2.62%，前者降幅與去年同期基本持平，后者降幅進一步擴大。農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行盈利保持正增長，其中農(nóng)業(yè)銀行以歸母凈利潤增幅2.2%領(lǐng)先，去年一季度該行歸母凈利潤下滑1.63%，全年增長4.73%。

　　綜合機構(gòu)分析，一季度，大行盈利干擾因素包括貸款重定價集中加劇息差壓力、資產(chǎn)擴張節(jié)奏放緩、所得稅率提升、撥備反哺支撐減弱、非息收入波動加大等。以中國銀行為例，國信證券分析指出，該行一季度實際所得稅率為20%，同比提升了3.5個百分點，相比去年全年提升了5.7個百分點。

　　從盈利結(jié)構(gòu)來看，在量價雙重承壓背景下，一季度僅交通銀行利息凈收入同比增長；中收方面，僅郵儲銀行、中國銀行手續(xù)費及傭金凈收入同比正增長。其他非息收入中，各行投資收益貢獻度提升，但因為國內(nèi)外債市波動加大，有5家大行公允價值變動損失增加。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，除中國銀行、交通銀行投資收益同比下降外，其余四大行投資收益均實現(xiàn)較大幅度增長，其中建設(shè)銀行、郵儲銀行投資收益分別同比增長了146%、105%，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行投資收益分別同比增長了96%、45%。

　　息差繼續(xù)下行，撥備反哺支撐減弱

　　從凈息差表現(xiàn)來看，一季度六大行凈息差均有不同程度下行，但多數(shù)降幅較去年同期收窄。其中，郵儲銀行、中國銀行、建設(shè)銀行一季度凈息差較去年末降幅在10BP以上，分別下降16BP、11BP、10BP。

　　因為重定價集中等因素，一季度往往是各行全年凈息差下降壓力較大的季度。回顧2024年全年，六大行中有3家凈息差降幅為19BP、1家降幅18BP，4家大行凈息差在去年一季度的下降幅度在13BP～16BP之間。

　　目前來看，大行凈息差水平已全數(shù)降至1.8%以下，最高為郵儲銀行1.71%，最低為交通銀行1.23%。

　　對于息差繼續(xù)下行，多家券商分析認為，壓力主要來自資產(chǎn)端，負債端成本率仍在下行，形成一定對沖。以建設(shè)銀行為例，招商證券測算，該行一季度單季資產(chǎn)端收益率環(huán)比下行22BP至2.81%，負債端成本率環(huán)比下降13BP至1.57%，緩解了部分資產(chǎn)端收益率下行壓力。

　　撥備反哺對大行的盈利支撐也有所減弱。今年一季度，六大行合計計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約2179億元，同比繼續(xù)減少約24億元，但降幅由去年同期的4%左右降至1%左右。2024年一季度，六大行資產(chǎn)減值準(zhǔn)備同比少計提近百億元。

　　對公信貸支撐資產(chǎn)擴張，資產(chǎn)質(zhì)量改善

　　截至一季度末，六大行資產(chǎn)規(guī)模已突破200萬億元，總額達到208萬億元，各行資產(chǎn)規(guī)模較年初增速在2%～6%不等，其中工商銀行、建設(shè)銀行資產(chǎn)增速維持在5%以上，前者資產(chǎn)規(guī)模已達到51.55萬億元。

　　聚焦貸款投放，各行個貸增速普遍較低，對公業(yè)務(wù)仍是主要支撐。具體來看，一季度六大行對公貸款增速均保持在5%以上，其中郵儲銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行增速分別為9.92%、8.16%、7.62%；但同期，個人貸款增速在5%以上的僅農(nóng)業(yè)銀行一家，增速在2%以下的則有4家，其中中國銀行個人貸款單季增速僅為0.72%。

　　資產(chǎn)質(zhì)量方面，六大行不良貸款率整體進一步下行，但邊際壓力和結(jié)構(gòu)性壓力依然存在。相比去年末，農(nóng)業(yè)銀行不良率下降0.02個百分點，工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行不良率均下降0.01個百分點，中國銀行不良率與去年末持平，郵儲銀行不良率抬升0.01個百分點，但絕對值仍處于同業(yè)最低水平，為0.91%。

　　從結(jié)構(gòu)來看，此前個貸不良率抬頭引起市場擔(dān)憂，一季度這一趨勢沒有明顯改善跡象。以披露具體數(shù)據(jù)的交通銀行為例，該行期末對公貸款不良率較去年末進一步下行6BP，最新為1.41%；個貸不良率則從1.08%升至1.18%，其中信用卡不良率下行5BP，房貸、經(jīng)營貸、消費貸不良率分別上行12BP、24BP、7BP。

　　一季度有4家大行撥備覆蓋率較去年末下行，其中撥備率處于高位的郵儲銀行繼續(xù)下調(diào)20個百分點。工商銀行、建設(shè)銀行撥備覆蓋率較去年末有所提升。

　　隨著資產(chǎn)持續(xù)擴張，今年以來各大行資本充足率普遍下行。一季度末，六大行資本充足率、一級資本充足率均有不同程度下降，核心一級資本充足率僅交通銀行維持略增。從最新動態(tài)來看，多家銀行已進行新的資本補充計劃，包括發(fā)行二級資本債、永續(xù)債等，此外，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行將陸續(xù)迎來共計5000億元規(guī)模的注資。