財(cái)報(bào)對(duì)對(duì)碰丨片仔癀VS同仁堂：“神藥”成本上漲，提價(jià)還有用嗎？

　　中新經(jīng)緯4月30日電 (林琬斯)在中藥領(lǐng)域有這樣一句話，“南有片仔癀，北有同仁堂”。

　　近日，漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司(下稱片仔癀)和北京同仁堂股份有限公司(下稱同仁堂)公布的年報(bào)顯示，2024年，片仔癀實(shí)現(xiàn)營、利雙增長，歸母扣非凈利潤同比增長6.57%。同仁堂實(shí)現(xiàn)營收增長，凈利卻同比下滑10.55%。為何？

　　同仁堂增收不增利 分紅力度更大

　　近日，片仔癀披露2024年年報(bào)稱，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入107.88億元，同比增長7.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤30.41億元，同比增長6.57%。

　　同仁堂則增收不增利。2024年年報(bào)顯示，同仁堂實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入185.97億元，同比增長4.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤14.82億元，同比下滑10.55%。這是同仁堂近五年來錄得首次凈利潤負(fù)增長。

　　2024年度利潤分配預(yù)案公告顯示，同仁堂擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.00元(含稅)，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利6.86億元(含稅)，占2024年合并報(bào)表歸屬于母公司股東的凈利潤比例44.93%。

　　同仁堂表示，2024年度公司現(xiàn)金分紅(包括中期已分配的現(xiàn)金紅利)總額13.71億元，占2024年歸屬于上市公司股東凈利潤的89.86%。

　　片仔癀擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利18.20元(含稅)，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利10.98億元(含稅)，占2024年度合并報(bào)表中歸屬于上市公司股東的凈利潤比例36.88%。

　　片仔癀表示，2024年度公司現(xiàn)金分紅(包括中期已分配的現(xiàn)金紅利)總額17.92億元，占公司2024年合并報(bào)表中歸屬于上市公司股東凈利潤比例為60.19%。

　　提價(jià)失效？

　　今年4月，國家藥監(jiān)局、海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于允許進(jìn)口牛黃試點(diǎn)用于中成藥生產(chǎn)有關(guān)事項(xiàng)的公告》(下稱公告)明確，對(duì)于來自不存在瘋牛病疫情禁令國家(地區(qū))，且符合中國海關(guān)檢疫要求和藥品質(zhì)量檢驗(yàn)要求的牛黃，允許其試點(diǎn)用于中成藥生產(chǎn)。試點(diǎn)時(shí)限設(shè)定為自本公告發(fā)布之日起2年，到期后根據(jù)試點(diǎn)工作情況，逐步在全國范圍內(nèi)推進(jìn)牛黃進(jìn)口使用相關(guān)工作。

　　隨公告一同發(fā)布的政策解讀附件稱，進(jìn)口牛黃傳統(tǒng)上一直是中國牛黃藥材的重要來源。因2000年前后瘋牛病疫情在全球蔓延，為控制風(fēng)險(xiǎn)，原國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)牛源性及其相關(guān)藥品監(jiān)督管理的公告》，明確要求“禁止使用進(jìn)口牛源性材料制備中成藥，如天然牛黃、牛膽膏、牛骨粉等”。

　　東吳證券在2025年4月發(fā)布的研報(bào)中介紹，天然牛黃產(chǎn)量低、資源匱乏，供需矛盾嚴(yán)重。牛黃是黃�；蛩�牛的膽囊、膽管或肝管中的病理性結(jié)石，全年均可產(chǎn)；健康的牛是不會(huì)有膽結(jié)石的，但是牛得膽結(jié)石病的概率非常低，一般只有千分之一至千分之二。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國每年出產(chǎn)的天然牛黃不足1000公斤，而傳統(tǒng)名貴中成藥中的牛黃需求量約為5000公斤，有價(jià)無量。

　　近幾年，天然牛黃的價(jià)格出現(xiàn)飆升。中藥材信息平臺(tái)數(shù)據(jù)康美中藥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，天然牛黃價(jià)格從2023年初的65萬元/公斤升至2025年4月的160萬元/公斤。

　　而藥材成本的飆升也影響了同仁堂與片仔癀的業(yè)績表現(xiàn)。

　　同仁堂創(chuàng)始于1669年(清康熙八年)，是中醫(yī)藥老字號(hào)企業(yè)。2024年年報(bào)顯示，同仁堂整體營業(yè)成本104.21億元，同比增長10.70%。

　　同仁堂表示，營業(yè)成本同比上漲主要是中藥材價(jià)格上漲使產(chǎn)品成本增加所致。

　　2024年6月，因原料價(jià)格上漲，港版一粒裝安宮牛黃丸從1060港元(約合人民幣985元)上調(diào)至1280港元(約合1189元)，提價(jià)幅度超20%，內(nèi)地市場未同步提價(jià)。

　　2024年，安宮牛黃系列所在的心腦血管類產(chǎn)品營收同比增長17.26%至51.46億元，營業(yè)成本也增長40.24%至26.08億元；毛利率49.31%，同比下滑8.31%。

　　從終端銷量看，心腦血管類產(chǎn)品的2024年銷售量1646.47萬盒，同比下滑2.27%。

　　同時(shí)，2024年，同仁堂經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7.61億元，同比下降59.29%。同仁堂表示，主要是銷售商品收到的現(xiàn)金下降，且購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。

　　2024年年報(bào)顯示，片仔癀源于明朝末年，擁有近500年傳承歷史，是國家級(jí)中藥保護(hù)品種，處方和工藝受國家秘密保護(hù)，其傳統(tǒng)制作技藝被列入國家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。

　　天然牛黃也是片仔癀系列產(chǎn)品和片仔癀牌安宮牛黃丸的關(guān)鍵成分。

　　片仔癀系列產(chǎn)品涉及的藥材主要包括麝香、牛黃、蛇膽、三七，除麝香、蛇膽需獲得國家林業(yè)部門行政許可，嚴(yán)格按國家有關(guān)規(guī)定組織采購?fù)�，其余中藥材通過市場渠道進(jìn)行采購，采購價(jià)格隨行就市。

　　具體來看，片仔癀表示，2024年，麝香市場價(jià)格穩(wěn)中有升。公司積極布局養(yǎng)麝事業(yè)，持續(xù)推進(jìn)優(yōu)質(zhì)道地麝香基地建設(shè)管理。牛黃價(jià)格雖保持平穩(wěn)，但居高不下。牛黃價(jià)格容易受到產(chǎn)地供給與市場需求的影響，公司將積極做好牛黃資源的戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

　　片仔癀進(jìn)一步表示，重要藥材品種價(jià)格的波動(dòng)對(duì)片仔癀系列產(chǎn)品的成本產(chǎn)生一定的影響。從長期看，麝香、牛黃及蛇膽的價(jià)格呈上漲趨勢，未來將對(duì)片仔癀系列產(chǎn)品成本產(chǎn)生上升壓力。

　　“為合理控制成本，公司將采取提前布局、持續(xù)關(guān)注主要大品種或重要藥材市場行情，適時(shí)加大戰(zhàn)略性采購儲(chǔ)備，以最大限度控制成本�！逼�仔癀表示。

　　近年來，隨著藥材成本的上漲，片仔癀也經(jīng)歷了多次提價(jià)。

　　據(jù)西南證券研報(bào)此前統(tǒng)計(jì)，2004年至2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品一共提價(jià)19次，零售價(jià)從325元/粒升至590元/粒。2023年5月，片仔癀再次提價(jià)，錠劑的零售價(jià)從590元/粒上調(diào)至760元/粒。

　　不過，片仔癀所在的肝病用藥和心腦血管用藥的毛利率仍在下滑，銷量也呈下滑的趨勢。

　　片仔癀2024年年報(bào)顯示，肝病用藥營業(yè)收入同比增長18.98%至53.10億元，營業(yè)成本增長79.98%至17.04億元；毛利率67.91%，同比減少10.88個(gè)百分點(diǎn)。肝病用藥銷量418.86萬盒，同比下滑7.63%。

　　2024年，心腦血管用藥營業(yè)收入同比增長7.03%至2.84億元，營業(yè)成本增長49.90%至2.44億元；毛利率14.16%，同比減少24.55個(gè)百分點(diǎn)。心腦血管用藥銷量82.97萬盒，同比下滑20.60%。

　　同時(shí)，截至2024年年底，因原材料儲(chǔ)備增加，片仔癀存貨增長47.01%至49.67億元。

　　允許進(jìn)口牛黃試點(diǎn)用于中成藥生產(chǎn)或許是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　國金證券在今年4月發(fā)布的研報(bào)中表示，前述公告的制定出臺(tái)，有望緩解牛黃資源緊缺、來源不足的狀況，擴(kuò)大了牛黃獲取途徑，一定程度上推動(dòng)解決了藥品生產(chǎn)企業(yè)原料緊缺的問題，對(duì)滿足藥材市場供應(yīng)、平抑牛黃價(jià)格起到了積極作用。進(jìn)口牛黃有望緩解相關(guān)企業(yè)成本壓力，毛利率端有望迎來改善。

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