經濟數(shù)據(jù)向好支撐LPR暫穩(wěn)，政策博弈期降準降息仍是焦點

　　經濟數(shù)據(jù)向好支撐LPR暫穩(wěn)，政策博弈期降準降息仍是焦點

　　杜川

　　4月21日，新一期貸款市場報價利率(LPR)公布，1年期和5年期以上LPR分別維持3.1%、3.6%，連續(xù)6個月“按兵不動”。

　　綜合市場分析來看，4月政策利率保持不變、銀行凈息差處于歷史低位等原因導致報價行主動下調LPR報價加點的動力不足。一季度經濟走勢偏強，在當前復雜的經濟形勢下，總量降息仍未落地，市場進入政策博弈期，各方對后續(xù)貨幣政策走向高度關注。

　　LPR持續(xù)不變

　　政策利率不變，是4月LPR報價保持不動的主要原因。

　　4月17日，央行開展2455億元7天期逆回購操作，操作利率為1.5%，與此前持平。作為主要政策利率，7天期逆回購操作利率未變，意味著本月LPR大概率不變。

　　“盡管月初關稅沖擊落地，但總量降息工具仍未發(fā)力�！敝行抛C券首席經濟學家明明分析，在去年10月1年期、5年期LPR分別下調25bps后，報價利率連續(xù)6個月持平，逆回購利率也并未降息。

　　此外，在市場分析看來，一季度經濟數(shù)據(jù)超預期，總量寬貨幣工具快速落地穩(wěn)定市場預期的必要性并不高。

　　近期公布的一季度經濟以及金融數(shù)據(jù)顯示，一季度國內生產總值(GDP)同比增長5.4%，環(huán)比增長1.2%，經濟加快恢復回升；金融數(shù)據(jù)方面，無論是社會融資規(guī)模還是人民幣貸款新增，都超預期，金融對實體經濟的支持力度穩(wěn)固。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼認為，目前無論是新發(fā)放的企業(yè)貸款還是住房貸款，利率均較上年明顯下降，處于歷史低位。因此，短期內LPR下行的可能性降低，而降準的必要性更大。明明也指出，4月流動性缺口較小，資金面相較于3月更為寬松，商業(yè)銀行負債端壓力相對可控，逆回購降息的緊迫性不大。此外，一季度經濟數(shù)據(jù)超預期，總量寬貨幣工具快速落地穩(wěn)定市場預期的必要性并不高。

　　降準降息仍可期

　　盡管短期內LPR下行可能性降低，但從長期來看，降準降息仍在市場預期之中。

　　從金融數(shù)據(jù)看，一季度住戶貸款增加1.04萬億元，僅占人民幣貸款增量的10.6%，居民部門有效融資需求雖然有所恢復但仍然偏弱。

　　董希淼建議，下一階段，應加大力度穩(wěn)定居民就業(yè)，提高居民收入，完善收入分配制度和社會保障體系，從根本上提振消費、擴大內需。當下重中之重是繼續(xù)采取措施，鞏固并提振房地產市場企穩(wěn)回升態(tài)勢。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青預計，二季度政策降息將帶動LPR報價下調。綜合當前外部經貿環(huán)境變化，國內房地產市場和物價走勢，二季度“擇機降準降息”時機已經成熟，不排除提前到4月的可能，降幅與去年全年相當，進而引導企業(yè)和居民貸款利率下調，較大幅度降低實體經濟融資成本。

　　董希淼建議，二季度可實施全面降準，進一步傳遞出提振投資者信心、維護資本市場穩(wěn)定的明確信號。降準可釋放長期穩(wěn)定的低成本資金，有助于進一步降低銀行資金成本，推動銀行更好地服務實體經濟，促進經濟高質量發(fā)展，為應對外部沖擊、穩(wěn)定資產價格等奠定更加堅實的基礎。此外，在前期消費貸款提高額度、延長期限等措施基礎上，金融管理部門可創(chuàng)設支持消費信貸的結構性貨幣政策工具，為金融機構加大消費信貸投放提供有力支持；財政部門可繼續(xù)加大對“以舊換新”等活動的補貼范圍和補貼力度。

　　從外部條件來看，關稅沖擊的長期影響下，匯率壓力或進一步加大，4月初離岸人民幣匯率一度抬升至7.4以上，雖然目前回歸7.3附近，但未來不確定性仍高，總量降息操作或等待更好的時機。

　　明明認為，預計短期貨幣端或以預期管理為主，保留政策余量應對關稅等未來潛在的沖擊；預計政策優(yōu)先級上，降準或高于降息，而操作時點上或需觀察美聯(lián)儲后續(xù)FOMC會議的議息決議，若美聯(lián)儲恢復降息操作，不排除我國央行跟進動用寬貨幣工具的可能性。