張翠霞：投資人形機(jī)器人需警惕“偽概念炒作”

　　中新經(jīng)緯4月12日電 題：投資人形機(jī)器人需警惕“偽概念炒作”

　　作者 張翠霞 巨豐投資首席投資顧問(wèn)

　　當(dāng)2025年公募基金一季報(bào)披露后，一個(gè)現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)熱議：多只業(yè)績(jī)領(lǐng)先的權(quán)益類基金不約而同重倉(cāng)了人形機(jī)器人和人工智能主題。這似乎預(yù)示著，一個(gè)全新的投資風(fēng)口正在形成。但當(dāng)前的投資邏輯是否站得住腳？高估值背后是否存在風(fēng)險(xiǎn)？

　　技術(shù)突破與政策支持的雙輪驅(qū)動(dòng)

　　人形機(jī)器人尚處于商業(yè)化早期，但資金已提前布局。這種“左側(cè)投資”的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自兩方面：“技術(shù)突破的短期刺激”和“政策支持的長(zhǎng)期保障”。

　　以特斯拉Optimus為例，其靈巧手自由度提升至22個(gè)，運(yùn)動(dòng)控制模塊的升級(jí)直接讓市場(chǎng)看到了量產(chǎn)的可能性。這種技術(shù)迭代如同“強(qiáng)心針”，能迅速推高行業(yè)估值。類似地，AI大模型的進(jìn)步(如ChatGPT)讓人形機(jī)器人的感知和決策能力大幅提升，從工業(yè)場(chǎng)景向家庭服務(wù)滲透的想象空間被打開(kāi)。

　　但技術(shù)突破具有不確定性，此時(shí)“政策與產(chǎn)業(yè)鏈配套”的作用凸顯。工業(yè)和信息化部發(fā)布的《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出了“2025年實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破并建立批量生產(chǎn)能力，2027年形成國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力”的階段性發(fā)展目標(biāo)，為行業(yè)提供了清晰的產(chǎn)業(yè)化路徑。在地方配套政策方面，重慶市“具身智能機(jī)器人”專項(xiàng)政策與長(zhǎng)三角地區(qū)在精密零部件、諧波減速器、傳感器等領(lǐng)域形成的產(chǎn)業(yè)集群形成協(xié)同效應(yīng)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈集聚和規(guī)�；�生產(chǎn)，已實(shí)現(xiàn)諧波減速器等核心部件成本降低，有效提升了國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力。這種政策與產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同，為行業(yè)提供了從實(shí)驗(yàn)室走向量產(chǎn)的“基礎(chǔ)設(shè)施”。短期看，技術(shù)突破是估值彈性的關(guān)鍵；長(zhǎng)期看，政策與產(chǎn)業(yè)鏈配套決定行業(yè)天花板。兩者缺一不可。

　　投資人形機(jī)器人需警惕“偽概念炒作”

　　當(dāng)前部分人形機(jī)器人概念股的市盈率遠(yuǎn)超傳統(tǒng)制造業(yè)，這是否合理？答案需從估值邏輯的差異中尋找。

　　市場(chǎng)給予這一賽道“科技+制造”的雙重溢價(jià)：一方面，人形機(jī)器人被視為AI的終極載體，頭部企業(yè)(如特斯拉)的技術(shù)進(jìn)展直接對(duì)標(biāo)科技股估值；另一方面，國(guó)產(chǎn)替代政策讓產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)享受溢價(jià)。例如，綠的諧波推動(dòng)人形機(jī)器人關(guān)節(jié)模塊成本下降25%，單價(jià)從2019年的8000元降至2024年的3500元。中研普華測(cè)算，2025年綠的諧波在全球諧波減速器市場(chǎng)占有率將突破18%，成為國(guó)產(chǎn)替代標(biāo)桿。

　　但風(fēng)險(xiǎn)同樣存在。一些公司機(jī)器人業(yè)務(wù)收入占比不足5%，市盈率卻高達(dá)90倍，顯然透支了預(yù)期。這類“偽概念”股一旦技術(shù)迭代不及預(yù)期或政策落地延遲，可能面臨劇烈回調(diào)。高估值需區(qū)分“技術(shù)驗(yàn)證型”企業(yè)(如核心零部件供應(yīng)商)和“概念炒作型”企業(yè)。前者可長(zhǎng)期跟蹤，后者需警惕泡沫。

　　此外，從一季報(bào)看，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)高度集中，如前十大重倉(cāng)股重合度較高。這種“抱團(tuán)”現(xiàn)象隱含兩大風(fēng)險(xiǎn)。其一是“技術(shù)路線突變”，例如直線電機(jī)替代傳統(tǒng)旋轉(zhuǎn)電機(jī)，已布局的企業(yè)可能面臨產(chǎn)能重置風(fēng)險(xiǎn)。其二是“流動(dòng)性沖擊”，部分個(gè)股融資盤占比過(guò)高(如某電器公司融資余額占流通市值20%)，一旦市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變，可能引發(fā)踩踏式下跌。此外，商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期或是最大“黑天鵝”。當(dāng)前估值隱含了2026年特斯拉量產(chǎn)10萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人的假設(shè)，但若供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?如國(guó)際關(guān)稅壁壘)或良率提升緩慢，行業(yè)估值體系可能重構(gòu)。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載或以其他方式使用。

責(zé)任編輯：孫慶陽(yáng)