狂飆的老鋪黃金

　　狂飆的老鋪黃金 　

　　老鋪黃金交出了上市后的首份年報。3月31日，老鋪黃金發(fā)布2024年業(yè)績公告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)銷售業(yè)績98億元，同比增長166%；實現(xiàn)凈利潤14.7億元，同比增長254%，毛利額約為35.1億元，2023年毛利額則為13.32億元，增長率達(dá)162.9%。

　　對于取得增長的原因，老鋪黃金表示，由于品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大形成的市場優(yōu)勢，帶來存量店鋪整體營收，包括線上線下渠道的大幅增長；產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化、推新及迭代，促進(jìn)了營收的持續(xù)增長；對比2023年，公司新增門店7家、優(yōu)化及擴(kuò)容門店4家，產(chǎn)生增量營收貢獻(xiàn)。

　　強(qiáng)調(diào)品牌與工藝

　　在門店方面，截至2024年末，老鋪黃金在15個城市共開設(shè)了36家自營門店，全部位于包括SKP系和萬象城系在內(nèi)的、具有嚴(yán)格準(zhǔn)入要求的26家知名商業(yè)中心。2024年老鋪黃金在單個商場平均實現(xiàn)銷售業(yè)績約人民幣3.28億元，在所有知名珠寶品牌(含國際、國內(nèi)品牌)中，老鋪黃金在中國內(nèi)地的單個商場收入、坪效躍居第一。

　　據(jù)第三方調(diào)研數(shù)據(jù)，老鋪黃金在不少頭部商圈實現(xiàn)了對國際一線奢侈品牌的業(yè)績超越，2025年前兩個月，品牌的平均店效達(dá)1.7億元，北京店效則達(dá)到了7.4億元，均高于香奈兒和路易威登等品牌。

　　實際上，在大多數(shù)黃金飾品的銷售中，市場長期遵循“實時金價+工費(fèi)”的定價模式，導(dǎo)致行業(yè)整體毛利率偏低。例如，與老鋪黃金同在2024年上市的夢金園，2024財年毛利率為6.8%，2023年則僅有5.3%；中國黃金2024年前三季度的毛利率也只有4.2%，而老鋪黃金則維持了高于多數(shù)同行的商品定價，公司的毛利率基本穩(wěn)定在40%以上。

　　老鋪黃金弱化了黃金的金融屬性，不僅賣黃金，更強(qiáng)調(diào)品牌和古法工藝，在金價上漲周期中形成了優(yōu)勢，能夠超越一眾奢侈品的銷售表現(xiàn)也是黃金飾品市場消費(fèi)升級的結(jié)果�！暗�是客戶消費(fèi)的底層邏輯仍然基于黃金的保值性和高端性，而黃金是品牌高銷售額的基礎(chǔ)�！币�客研究院院長周婷認(rèn)為。

　　營利雙增背后

　　雖然凈利營收雙增，但老鋪黃金依舊面臨著一定考驗。自2024年6月上市以來，老鋪黃金股價從發(fā)行價的每股40.5港元飆升至3月31日收盤的每股729港元，股價漲幅達(dá)1700%。在股價持續(xù)暴漲的背后，老鋪黃金的持股集中度極高，實際控制人徐高明和徐東波父子合計控制公司約67.66%的股份，該部分股權(quán)仍未解禁。

　　去年12月27日，老鋪黃金半年禁售期結(jié)束，其基石投資者所持的1080.16萬股限售股份解禁并進(jìn)入流通。目前老鋪黃金在港股可供交易的不限售流通股僅2572萬股，也只占總股本的15.27%，解禁后的三天內(nèi)其股價曾一度上漲超10%。不過，更大的挑戰(zhàn)也即將來臨，6月27日，老鋪黃金將迎來占總股本86.44%的股份解禁潮，此次解禁規(guī)模更大，也被市場視作檢驗老鋪黃金成色的時候。

　　香頌資本董事沈萌指出，股權(quán)越集中、流通比例越小，股價受人為干預(yù)的空間就越大。當(dāng)下消費(fèi)者對奢侈品的消費(fèi)需求減弱，避險情緒促使黃金消費(fèi)走高，也助力老鋪黃金上市后的股價表現(xiàn)，“解禁后會出現(xiàn)一定高位減持的情況，可能會對股價造成一定壓力，但如果經(jīng)濟(jì)不確定性依舊顯著，那么解禁的負(fù)面沖擊影響會相對減弱”。

　　沈萌進(jìn)一步指出，在大規(guī)模解禁前股價飆升，可能會形成更多接盤風(fēng)險，“大股東高位減持，很可能會在較長時間里套牢接盤的投資者�！�

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤和林也認(rèn)為，股份流通少意味著股票更容易被大機(jī)構(gòu)所控制，也意味著股價漲跌很難反映上市公司的真實情況。而解禁后，股票流通量將加大，“如果原始股東認(rèn)為股價已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了股票的實際價值，那么必然會拋售，而港股對投資者的限制相比于A股要少，這可能會引發(fā)集中拋售，從而給高位接盤的股民帶來損失”。

　　對于品牌未來的發(fā)展，周婷認(rèn)為，想真正成為中國的奢侈品品牌，老鋪黃金還應(yīng)更注重創(chuàng)新，創(chuàng)新是品牌發(fā)展的原動力，特別是產(chǎn)品創(chuàng)新，是決定客戶能否持續(xù)購買老鋪黃金的關(guān)鍵。此外，當(dāng)下的商業(yè)模式正在不斷變化，傳統(tǒng)零售也面臨巨大挑戰(zhàn)，老鋪黃金的商業(yè)模式還應(yīng)實現(xiàn)數(shù)字化升級才能更好地適應(yīng)時代發(fā)展。

　　北京商報記者 藺雨葳