【阜成門外】田軒：上市公司為何扎堆境外并購？

　　中新經(jīng)緯7月3日電 題：上市公司為何扎堆境外并購？

　　作者 田軒 清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長

　　今年以來，A股上市公司境外并購活動(dòng)顯著增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，年內(nèi)參與境外并購活動(dòng)的A股上市公司數(shù)量同比增長近70%。

　　從外部因素來說，上市公司加快境外并購主要得益于宏觀環(huán)境、金融支持兩方面因素的推動(dòng)。從宏觀環(huán)境來看，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的需求，更多的中國企業(yè)選擇“走出去”，加速融入全球產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈。國家也積極鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，參與國際經(jīng)濟(jì)合作與競爭，為此出臺了一系列支持企業(yè)境外投資和并購的政策措施，如簡化審批程序、提供融資支持等，為A股上市公司開展境外并購提供了良好的政策環(huán)境和制度保障。從金融支持層面看，國內(nèi)金融市場發(fā)展迅速，A股上市公司融資渠道不斷拓寬，資金相對充裕，為境外并購提供了充足的資金支持。且在某些情況下，A股上市公司可以利用估值差異、匯率優(yōu)勢等財(cái)務(wù)手段，降低并購成本，提升投資回報(bào)率，也進(jìn)一步激發(fā)了企業(yè)進(jìn)行境外并購的積極性。

　　從企業(yè)自身來看，A股上市公司通過境外并購，可為自身在市場拓展、資源、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)獲取，以及后續(xù)產(chǎn)業(yè)協(xié)同、財(cái)務(wù)整合等方面帶來顯著益處。通過并購，企業(yè)可快速進(jìn)入新市場，增加產(chǎn)品的銷售范圍，進(jìn)而提升公司的整體市場份額。同時(shí)，通過境外并購獲取海外豐富的自然資源、快速獲得先進(jìn)技術(shù)，可縮短自身研發(fā)周期，降低運(yùn)營成本等。此外，境外并購還能實(shí)現(xiàn)資源共享，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同，提升企業(yè)整體競爭力；在生產(chǎn)、采購、銷售等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)協(xié)同運(yùn)作，降低成本，提高效率；并購后的財(cái)務(wù)整合還有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升資金使用效率，降低融資成本。

　　不過，上市公司進(jìn)行境外并購也需要警惕政治法律風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)及并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)。首先，當(dāng)前全球政治環(huán)境復(fù)雜多變，一些國家政治局勢不穩(wěn)定，且不同國家的法律法規(guī)差異較大，政策連續(xù)性不足，可能導(dǎo)致并購過程中面臨法律障礙和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，以及并購后面臨法律糾紛和經(jīng)營限制。其次，由于信息不對稱、會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)差異等因素，上市公司很難對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)估值，且國際金融市場融資可能面臨匯率波動(dòng)、利率變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)，增加融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)方面，在境外并購過程中，市場波動(dòng)可能導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的市場需求下降、產(chǎn)品價(jià)格下跌，從而影響目標(biāo)企業(yè)的盈利能力和市場價(jià)值；股票市場的波動(dòng)也可能影響上市公司的股價(jià)和市值，增加并購交易的不確定性。

　　此外，并購后的整合是一項(xiàng)復(fù)雜工程，涉及業(yè)務(wù)整合、財(cái)務(wù)整合、文化融合、團(tuán)隊(duì)協(xié)作等多重挑戰(zhàn)，上市公司與目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)可能存在差異，在并購后需要進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，包括產(chǎn)品整合、市場整合、供應(yīng)鏈整合等，如果整合不當(dāng)，可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)無法發(fā)揮，甚至引發(fā)內(nèi)部沖突。財(cái)務(wù)整合往往涉及管理制度、會(huì)計(jì)政策和財(cái)務(wù)報(bào)告體系等對接，若處理不當(dāng)，可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息失真、影響經(jīng)營決策及融資，甚至引發(fā)資金鏈斷裂等問題。文化差異和團(tuán)隊(duì)磨合問題也需要格外注意，包括語言障礙、管理機(jī)制差異、品牌定位調(diào)整等，以及人員安置、薪酬制度調(diào)整、工作流程重塑等，如果處理不當(dāng)，容易引發(fā)員工不滿和團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩，加劇經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。(中新經(jīng)緯APP)

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