錢偉：兩大催化劑可能對(duì)美股產(chǎn)生威脅

　　中新經(jīng)緯7月2日電 題：兩大催化劑可能對(duì)美股產(chǎn)生威脅

　　作者 錢偉 中信建投證券海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)首席分析師

　　在標(biāo)普500指數(shù)和納指均以歷史收盤新高結(jié)束了上半年行情后，下半年首個(gè)交易日，美股三大指數(shù)走勢分化，納指、標(biāo)普500指數(shù)小幅收跌，道指小幅上漲。

　　如何看待后續(xù)美股的走勢？短期是否需要關(guān)注潛在的風(fēng)險(xiǎn)？

　　從歷史規(guī)律看，美股在三季度容易出現(xiàn)調(diào)整，2022-2024年，通脹提速、美債供給風(fēng)波、日元套息逆轉(zhuǎn)、就業(yè)走弱等事件均在8月前后造成美股大跌。數(shù)據(jù)顯示，美股在每年的春季和夏季是休整期，二季度和年末更容易向上突破，這一季節(jié)性與年報(bào)中報(bào)季等因素或有關(guān)。此外，歷史走勢看，8月下跌前，美股有明顯的向上突破情況，前期快速上漲可能也是造成季節(jié)性下跌的原因之一。近幾年，這一季節(jié)性體現(xiàn)得尤為明顯：2022年暑期，美國通脹加速上行，美聯(lián)儲(chǔ)加息同步加碼，標(biāo)普從4300點(diǎn)跌至3600點(diǎn)；2023年暑期，美國財(cái)政部意外上調(diào)長債供給，標(biāo)普從4600點(diǎn)跌至4100點(diǎn)；2024年，日元突然升值，套息交易逆轉(zhuǎn)，亞太股市巨震，同時(shí)美國失業(yè)率和非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅惡化，標(biāo)普從5700點(diǎn)跌至5200點(diǎn)。

　　眼下來看，7-8月有兩大催化劑可能對(duì)美股產(chǎn)生威脅。一是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱背景下，盈利預(yù)期仍然承壓。美股的估值判斷存在難度，近幾年整體明顯中樞上移，當(dāng)下估值是否存在顯著的壓力無法下明確結(jié)論。但短期來看，目前美國經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境較疫情后和今年初，有更加明顯不利的地方：一方面，當(dāng)前即使估值風(fēng)險(xiǎn)不大，甚至能回到年初高點(diǎn)，短期拉估值對(duì)指數(shù)的貢獻(xiàn)幅度不大；另一方面，關(guān)稅沖擊后，短期數(shù)據(jù)目前呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，前瞻盈利是否整體偏樂觀、下半年有無下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，仍存在爭議，需要關(guān)注中報(bào)結(jié)果。

　　二是近期市場對(duì)財(cái)政債務(wù)問題免疫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期極為樂觀。此外，美國財(cái)政狀況在短期和中期來看，仍處在邊際惡化的態(tài)勢中，但市場近期對(duì)此基本沒有定價(jià)。我們不認(rèn)為下半年關(guān)于財(cái)政不可持續(xù)的長期邏輯會(huì)是主線，但階段性造成擾動(dòng)的可能性依然存在，尤其債務(wù)上限解決后的美債供給增加階段。貨幣政策的預(yù)期也變得非常樂觀，多位理事鴿派發(fā)言+通脹數(shù)據(jù)持續(xù)低于預(yù)期，年底降息預(yù)期升至3次，推動(dòng)美股美債雙牛。但過去幾年的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，寬松預(yù)期的切換非常迅速，一旦某個(gè)月CPI(消費(fèi)價(jià)格指數(shù))上升，很可能形成短期壓制。

　　三是海外市場的潛在波動(dòng)依然較大，類似英國養(yǎng)老金風(fēng)波、日元套息逆轉(zhuǎn)等事件一旦出現(xiàn)，不排除成為誘發(fā)美股調(diào)整的導(dǎo)火索。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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