巴奴沖擊港股IPO：年入23億，賣(mài)得貴賺得更多？

　　中新經(jīng)緯6月18日電 (閆淑鑫)近日，巴奴毛肚火鍋母公司巴奴國(guó)際控股有限公司(下稱(chēng)巴奴國(guó)際)遞表港交所，向港股IPO發(fā)起沖擊。

　　提到巴奴毛肚火鍋，很多消費(fèi)者的第一印象是“貴”。巴奴毛肚火鍋人均消費(fèi)和利潤(rùn)幾何？透過(guò)招股書(shū)外界可探知一二。

　　人均消費(fèi)150元

　　在招股書(shū)中，巴奴國(guó)際給自己的定位是“品質(zhì)火鍋”。“我們是中國(guó)最大的品質(zhì)火鍋企業(yè)，憑借對(duì)產(chǎn)品主義的極致追求和差異化定位，以‘毛肚+菌湯’為招牌產(chǎn)品，成為中國(guó)品質(zhì)火鍋市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者。”招股書(shū)寫(xiě)道。

　　招股書(shū)援引弗若斯特沙利文資料稱(chēng)，中國(guó)火鍋市場(chǎng)相對(duì)分散，按2024年收入計(jì)算，前五大參與者所占市場(chǎng)份額約為8.1%。按收入計(jì)，巴奴毛肚火鍋為中國(guó)火鍋市場(chǎng)第三大品牌，于2024年占據(jù)0.4%的市場(chǎng)份額；中國(guó)品質(zhì)火鍋市場(chǎng)也相對(duì)分散，按2024年收入計(jì)算，前五大參與者所占市場(chǎng)份額約為9.1%。按收入計(jì)，巴奴毛肚火鍋為中國(guó)品質(zhì)火鍋市場(chǎng)最大品牌，于2024年占據(jù)3.1%的市場(chǎng)份額。

　　來(lái)源：巴奴國(guó)際招股書(shū)截圖

　　招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年，巴奴毛肚火鍋顧客人均消費(fèi)分別為147元、150元、142元。其中，一線城市顧客人均消費(fèi)分別為183元、179元、165元；二線城市分別為150元、150元、141元；三線及以下城市分別為126元、128元、123元。

　　2025年第一季度，巴奴毛肚火鍋顧客人均消費(fèi)有所下滑，整體從上年同期的148元降至138元，降幅約7%。其中，一線城市由上年同期的176元降至159元；二線城市由148元降至138元，三線及以下城市由128元降至119元。

　　即便如此，巴奴毛肚火鍋仍比其他火鍋品牌要貴。相關(guān)公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，海底撈自營(yíng)餐廳顧客人均消費(fèi)為97.5元，呷哺集團(tuán)旗下呷哺呷哺、湊湊分別為54.8元、123.5元，九毛九旗下慫火鍋的顧客人均消費(fèi)為103元。

　　在招股書(shū)中，巴奴國(guó)際反復(fù)提到了一個(gè)詞，即“產(chǎn)品主義”。

　　“‘產(chǎn)品主義’是杜中兵先生始終堅(jiān)持的核心理念。他長(zhǎng)期專(zhuān)注于品質(zhì)火鍋賽道，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)深入原產(chǎn)地甄選優(yōu)質(zhì)食材，精心打造每一道菜品，贏得顧客口碑�！卑团珖�(guó)際稱(chēng)。

　　杜中兵是巴奴毛肚火鍋創(chuàng)始人，2001年，他在河南安陽(yáng)開(kāi)設(shè)了第一家火鍋店，并創(chuàng)辦品牌“巴奴”。2009年，杜中兵將巴奴總部搬至河南省會(huì)鄭州，開(kāi)啟了全國(guó)化發(fā)展之路。2012年，巴奴正式更名為“巴奴毛肚火鍋”，突出毛肚這一道火鍋頭牌產(chǎn)品，確立品牌戰(zhàn)略和差異化定位。

　　在招股書(shū)中，巴奴國(guó)際曬出了巴奴毛肚火鍋的“菜單哲學(xué)”：從毛肚出發(fā)的產(chǎn)品主義之路。

　　根據(jù)招股書(shū)，巴奴毛肚火鍋已形成“一王一后十二大護(hù)法”經(jīng)典菜品，其中“一王一后”即毛肚、野山菌湯，其中新西蘭冰鮮毛肚是“選用新西蘭天然牧場(chǎng)的牛肚，由門(mén)店員工在桌邊進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)剪切并呈上餐桌”，野山菌湯“只選用云貴川高海拔地區(qū)的野山菌作為主要原料，每天在餐廳大火現(xiàn)熬”。

　　“十二大護(hù)法”則是巴奴毛肚火鍋具有原創(chuàng)性或特定供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的特色菜品，包括“吃天然草、喝天然水，自然生長(zhǎng)約180天”的內(nèi)蒙草原羔羊、“與農(nóng)戶定向種植，田間自然生長(zhǎng)，帶根吃”的笨菠菜、“井水灌溉，自然生長(zhǎng)，帶根吃的活體豆芽”井水黃豆芽等。

　　招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年及2025年第一季度，巴奴毛肚火鍋“一王一后十二大護(hù)法”的銷(xiāo)售額分別占同期總銷(xiāo)售額的49.8%、48.0%、47.9%及49.6%。

　　以2024年巴奴國(guó)際23.07億元的收入計(jì)算，巴奴毛肚火鍋“一王一后十二大護(hù)法”一年賣(mài)了約11億元。

　　來(lái)源：巴奴國(guó)際招股書(shū)截圖

　　需要注意的是，2023年，巴奴毛肚火鍋曾卷入“天價(jià)土豆”輿論風(fēng)波。在招股書(shū)中，巴奴國(guó)際也提到了該事件，稱(chēng)2023年公司子公司之一因在菜單中標(biāo)注一款土豆菜品硒含量資訊時(shí)使用了可能引發(fā)誤解的營(yíng)養(yǎng)成分表述，被當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)處以人民幣6萬(wàn)元的罰款。該子公司迅速糾正問(wèn)題并配合調(diào)查且已悉數(shù)繳付罰款。

　　“我們已實(shí)施全面的質(zhì)量控制系統(tǒng)，我們對(duì)供應(yīng)鏈中的參與者及我們的門(mén)店進(jìn)行定期及抽樣檢查�！卑团珖�(guó)際稱(chēng)。

　　利潤(rùn)幾何？

　　招股書(shū)顯示，巴奴國(guó)際所有餐廳均采用自營(yíng)模式運(yùn)營(yíng)，截至2025年6月9日，其在中國(guó)39個(gè)城市擁有145家自營(yíng)餐廳。

　　從門(mén)店分布來(lái)看，截至2025年6月9日，巴奴國(guó)際在河南區(qū)域擁有53家門(mén)店，在其他區(qū)域擁有92家門(mén)店。按城市等級(jí)劃分，除在一線城市開(kāi)設(shè)的31家門(mén)店外，該公司在二線及以下城市共設(shè)有114家門(mén)店，占餐廳總數(shù)的78.6%。

　　巴奴國(guó)際絕大部分收入來(lái)自餐廳運(yùn)營(yíng)相關(guān)服務(wù)，另有小部分收入來(lái)自銷(xiāo)售調(diào)味品及食材等。以2025年第一季度數(shù)據(jù)為例，該公司餐廳運(yùn)營(yíng)相關(guān)服務(wù)收入占比達(dá)98.2%。

　　2022年、2023年、2024年及2025年第一季度，巴奴國(guó)際分別實(shí)現(xiàn)收入14.33億元、21.12億元、23.07億元及7.09億元；年內(nèi)利潤(rùn)-519萬(wàn)元、1.02億元、1.23億元及5516萬(wàn)元。同期，該公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為4146萬(wàn)元、1.44億元、1.96億元及7668萬(wàn)元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率分別為2.9%、6.8%、8.5%及10.8%。

　　巴奴毛肚火鍋線下門(mén)店 中新經(jīng)緯 閆淑鑫攝

　　2022年、2023年、2024年及2025年第一季度，巴奴國(guó)際門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為15.2%、21.3%、21.5%及23.7%；整體翻臺(tái)率由2022年的3.0增長(zhǎng)至2025年第一季度的3.7。其中2025年第一季度，該公司一線城市門(mén)店的門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為20.7%，二線及以下城市門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為24.5%。

　　對(duì)比其他上市火鍋品牌，2024年，海底撈核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為14.6%，翻臺(tái)率為4.1；九毛九旗下慫火鍋店鋪層面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為8.6%，翻臺(tái)率為2.9。

　　另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年，海底撈、呷哺集團(tuán)、九毛九的凈利率分別為11%、-8.4%、0.7%。

　　從同店銷(xiāo)售額來(lái)看，2023年，巴奴國(guó)際同店銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)22.6%，2024年則同比下滑9.9%。巴奴國(guó)際解釋稱(chēng)，同店銷(xiāo)售額主要受翻臺(tái)率及顧客人均消費(fèi)影響，2024年公司通過(guò)積極調(diào)整產(chǎn)品組合擴(kuò)展客群等，致使顧客人均消費(fèi)從2023年的150元減少至2024年的142元。

　　2025年第一季度，盡管顧客人均消費(fèi)從148元降至138元，但隨著同期翻臺(tái)率從上年同期的3.1增至3.6，該公司同店銷(xiāo)售額依舊錄得了2.1%的增長(zhǎng)。

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，呷哺集團(tuán)旗下湊湊餐廳同店銷(xiāo)售額同比下滑32%，呷哺呷哺餐廳同店銷(xiāo)售額同比下滑23.3%；慫火鍋同比下滑31.6%；海底撈同比增長(zhǎng)3.6%。

　　巴奴國(guó)際提到，當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，不少餐飲企業(yè)為緩解成本壓力、增強(qiáng)價(jià)格吸引力，傾向于在食材選用和制作工藝上進(jìn)行成本控制。而公司始終堅(jiān)持產(chǎn)品主義理念，對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)進(jìn)行嚴(yán)格把控，持續(xù)引領(lǐng)并深耕品質(zhì)火鍋市場(chǎng)。

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