資管巨頭仍押注日本年內(nèi)或再次加息

　　資管巨頭仍押注日本年內(nèi)或再次加息！“黑色星期一”下日股獲得兩個(gè)月最大規(guī)模抄底

　　后欣桐

　　此前，一系列疲弱的美國(guó)數(shù)據(jù)引發(fā)了衰退交易，疊加日本央行7月利率決議中的“鷹派”表態(tài)所帶來(lái)的日元套利交易平倉(cāng)，使得美股和亞太股市先后遭遇“黑色星期五”和“黑色星期一”。

　　本周五日本央行行長(zhǎng)植田和男將出席日本國(guó)會(huì)聽證會(huì)，解釋7月為何加息。而雖然在近期市場(chǎng)動(dòng)蕩后，市場(chǎng)調(diào)降了日本央行加息預(yù)期，但一些資管巨頭仍押注日本央行年內(nèi)將再次加息。日本資產(chǎn)也仍受到投資者青睞。在“黑色星期一”后，不少主動(dòng)投資者借機(jī)抄底了日股，買入規(guī)模達(dá)到近兩個(gè)月來(lái)最大。日元套利交易繼續(xù)平倉(cāng)之下，對(duì)沖基金也過(guò)去三年來(lái)首度凈看多日元。

　　多家資管巨頭逆市押注日本央行繼續(xù)加息

　　隔夜掉期市場(chǎng)對(duì)日本央行年底前再次上調(diào)利率的押注已從月初的逾60%降至約34%。此前，為了安撫市場(chǎng)，日本央行副行長(zhǎng)內(nèi)田真一暗示，當(dāng)市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)，政策制定者將避免加息，這被許多投資者視為日本央行重新轉(zhuǎn)“鴿”的信號(hào)。隨后，日本執(zhí)政黨的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)進(jìn)一步給近期加息的前景蒙上了陰影。

　　但一些全球知名資管機(jī)構(gòu)仍堅(jiān)持此前的判斷。瑞士百達(dá)財(cái)富管理的亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家李真男對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，日本央行選擇在7月會(huì)議上再次加息的主要原因包括，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的發(fā)展大致符合其預(yù)期；提高薪資的舉措已逐漸擴(kuò)大，因此日本當(dāng)局對(duì)薪資和通脹之間良性循環(huán)更有信心；在前幾個(gè)月日元疲軟的情況下，進(jìn)口價(jià)格加速提高對(duì)物價(jià)造成上行風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于未來(lái)路徑，他稱，盡管日本的中性利率水平存在很多不確定性，仍預(yù)計(jì)日本央行將逐步進(jìn)一步加息，使政策利率將接近名義中性利率，正如該行4月會(huì)議所建議的那樣。

　　全球第二大資產(chǎn)管理公司先鋒(Vanguard)仍押注日本央行有可能在12月前再加息50個(gè)基點(diǎn)，并基于此判斷將持有的日本政府債券空頭頭寸增加了一倍。Vanguard的國(guó)際利率主管Ales Koutny認(rèn)為，日本央行將需要比預(yù)期更快地加息�！坝行┤苏J(rèn)為內(nèi)田真一的言論意味著日本央行不會(huì)再加息，但我認(rèn)為這只是給市場(chǎng)的定心丸。在日本結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的對(duì)抗物價(jià)持平和下跌的斗爭(zhēng)后，工資上漲可以繼續(xù)提振日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，并為今年最多再加息兩次敞開大門�！彼�稱。

　　資管機(jī)構(gòu)M&G Investment Management同樣押注日本央行年內(nèi)繼續(xù)加息前景，繼續(xù)增加做空日本國(guó)債的頭寸，并同時(shí)增持日元。進(jìn)一步加息會(huì)刺激日元進(jìn)一步升值，同時(shí)日本國(guó)債收益率也會(huì)持續(xù)逐步上升。M&G基金經(jīng)理Eva Sun Wai表示：“我們認(rèn)為日本央行的態(tài)度可能會(huì)比市場(chǎng)希望的更為鷹派。如果日本央行在年底前再次小幅加息，我不會(huì)感到驚訝�！�

　　RBC BlueBay Asset Management也在尋求加大對(duì)10年期日本主權(quán)債券的拋售。該機(jī)構(gòu)首席投資官、長(zhǎng)期看跌日本國(guó)債的Mark Dowding稱，“過(guò)去幾周，日本的交易讓我們付出了代價(jià)，但我們沒有被迫平倉(cāng)。數(shù)據(jù)和新聞仍支持我們的觀點(diǎn)，我們希望對(duì)這一立場(chǎng)保持耐心�！背�了押注較短期日本國(guó)債收益率上升外，這幾家機(jī)構(gòu)還開始進(jìn)行收益率曲線趨平交易，買入30年期或更長(zhǎng)期限的日債。

　　日股獲大規(guī)模抄底

　　提交給日本財(cái)務(wù)省的文件顯示，在8月5日日本股市遭遇自1987年10月以來(lái)的最大跌幅期間，日本著名主動(dòng)投資者村上義明(Yoshiaki Murakami)、東京戰(zhàn)略資本股份有限公司(Tokyo Strategic Capital Inc.)和英國(guó)日本積極價(jià)值基金公司(Nippon Active Value Fund Plc)旗下的基金累計(jì)抄底了280萬(wàn)股日股，錄得至少此前60天以來(lái)最大規(guī)模。購(gòu)買的公司包括三井住友建筑株式會(huì)社和汽車零售商黃帽有限公司等。文件顯示，8月5日增持日股的其他主動(dòng)投資基金還包括總部位于新加坡的Effissimo Capital Management和3D Investment Partners，以及總部位于美國(guó)的Dalton Investments。當(dāng)持有某家公司5%以上股份的股東的持股變動(dòng)超過(guò)1%時(shí)，他們需要提交文件，這些文件只能追溯到60天前。

　　這些主動(dòng)投資者一直在加大對(duì)日本企業(yè)的施壓，要求這些企業(yè)繼續(xù)提高股東回報(bào)率，這也是他們與日本政策制定者共同的目標(biāo)。正是日本政策制定者對(duì)日本企業(yè)治理的改善，引發(fā)了包括股神巴菲特在內(nèi)的全球投資者對(duì)日本股市的投資興趣。

　　瑞穗證券(Mizuho Securities Co.)駐東京的泛亞首席股票策略師Masatoshi Kikuchi表示，主動(dòng)投資基金是逆向價(jià)值投資者，“他們可能認(rèn)為這次暴跌是最好的買入機(jī)會(huì)”。他補(bǔ)充稱，交易員們通常也會(huì)追隨包括村上和3D Investment Partners在內(nèi)的業(yè)績(jī)記錄較好的基金，因此預(yù)計(jì)在這些投資者抄底日股后，日本股市后續(xù)會(huì)有更大的上漲潛力。

　　高盛的首席日本股票策略師Bruce Kirk也表示，日本股市經(jīng)歷了1987年以來(lái)最大跌幅后，隨著市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)，外資又開始考慮買入日本股票。“我們?cè)�本非常�?dān)心回調(diào)的規(guī)�？赡軙�(huì)讓外國(guó)投資者暫時(shí)失去興趣，但現(xiàn)階段來(lái)看似乎沒有發(fā)生這種情況。部分外資投資者的興趣水平反而明顯提高了。”他也建議，投資者應(yīng)該利用此前回調(diào)的機(jī)會(huì)買入，因?yàn)榻�期日股的大跌更多是技術(shù)層面而非基本面使然，與2008年全球金融危機(jī)和2011年福島核電站事故時(shí)不同，當(dāng)時(shí)存在社會(huì)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　今日早盤收盤，日經(jīng)225指數(shù)漲1.7%至38015.87點(diǎn)，日本東證指數(shù)漲1%至2668.52點(diǎn)，領(lǐng)漲亞太股市。此前引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩的“美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退交易”過(guò)去一周已被“美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸交易”取代，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加大降息的預(yù)期也重新加強(qiáng)。

　　此外，日本首相繼任者之戰(zhàn)打響也被認(rèn)為有利于日股。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)本周發(fā)布報(bào)告稱，日本首相岸田文雄宣布將不參加9月舉行的自民黨總裁選舉，意味著在贏得總裁一職后，下一任自民黨領(lǐng)導(dǎo)人將無(wú)須經(jīng)過(guò)公眾投票而直接被任命為首相。眾議院選舉最遲將在2025年10月舉行，但岸田文雄的離任增加了年終前提前舉行大選的可能性，因無(wú)論誰(shuí)成為下一任自民黨黨魁，支持率大概率會(huì)高于岸田文雄目前取得的水平，而在這個(gè)“蜜月期”內(nèi)進(jìn)行更廣泛的投票可能會(huì)增強(qiáng)執(zhí)政聯(lián)盟的多數(shù)優(yōu)勢(shì)。

　　日本股市在眾議院選舉期間往往表現(xiàn)強(qiáng)勁。自2000年以來(lái)，眾議院選舉前后50天內(nèi)日股平均上漲6%。行業(yè)來(lái)看，瑞銀繼續(xù)偏好銀行、電子組件、高股息收益股票和盈利驅(qū)動(dòng)因素不太受到匯率變動(dòng)影響的內(nèi)需型股票，并認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)在近期下跌后也有所改善。

　　日元三年來(lái)首度被對(duì)沖基金凈看多

　　不僅日股，連持續(xù)疲軟了一年多的日元也自2021年以來(lái)，首次被對(duì)沖基金凈看多。根據(jù)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的數(shù)據(jù)，截至8月13日當(dāng)周，對(duì)沖基金凈持有86份日元看多合約，價(jià)值約700萬(wàn)美元。盡管這一數(shù)據(jù)很小，但是對(duì)沖基金近三年來(lái)首次凈看多日元。就在8月6日當(dāng)周，對(duì)沖基金還凈持有近2萬(wàn)份日元空頭合約。

　　這與日元套利交易近期的大規(guī)模平倉(cāng)不無(wú)關(guān)系。此前推動(dòng)日元疲軟的主要?jiǎng)恿χ�一，就是日元套利交易。在日本低利率環(huán)境下，大量交易者在日本借入廉價(jià)資金，購(gòu)買海外收益率較高的資產(chǎn)。7月初，美元一度創(chuàng)下162的38年高位，日元被極端看空。但如CFTC數(shù)據(jù)所顯示，自7月初以來(lái)，對(duì)沖基金一直在削減日元做空頭寸，使得日元對(duì)美元期間累計(jì)升值約10%，表現(xiàn)優(yōu)于G10國(guó)家的其他貨幣。如此漲勢(shì)之下，大量日元套利交易者開始平倉(cāng)。

　　青空銀行(Aozora Bank)的首席市場(chǎng)策略師Akira Moroga在CFTC報(bào)告發(fā)布前表示：“套利交易平倉(cāng)可能會(huì)繼續(xù)支撐日元，因此很難假設(shè)日元空頭頭寸后續(xù)還會(huì)像過(guò)去那樣不斷增加。恐慌性的倉(cāng)位調(diào)整預(yù)計(jì)將結(jié)束，但投資者仍將繼續(xù)努力買入日元�！�

　　瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)認(rèn)為，鑒于選民對(duì)日元疲態(tài)和通脹的不滿，這兩個(gè)問題在自民黨總裁提名競(jìng)選中將成為焦點(diǎn)。而在目前至少五個(gè)可能的候選人中，每個(gè)人在財(cái)政支出、央行獨(dú)立性和匯率政策上都有不同的立場(chǎng)。在廣受認(rèn)可的候選人出現(xiàn)之前，這些政策分歧可能會(huì)引發(fā)日元波動(dòng)。但整體上，瑞銀仍預(yù)測(cè)美元兌日元到2024年9月、2024年12月、2025年3月和2025年6月的匯率分別為147、147、143和140。更廣泛而言，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年年底前降息應(yīng)會(huì)導(dǎo)致美元對(duì)多種貨幣在2025年走弱，因此后續(xù)即使反彈，投資者仍可考慮在美元兌日元超過(guò)150時(shí)賣空。